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　　中金发布盘考申报称，守护中国生物制药（01177）“跑赢行业”评级【BSHD-003】100％まるごと菊川愛香，推敲到公司合手续优化运营效力，略上调2024/2025年经治愈Non-HKFRS净利润4%/6%至30.01亿元/33.48亿元，计算价4.2港元。公司1H24收入158.7亿元，同比增长11.1%；归母净利润30.2亿元，同比增长139.7%（主要因1H24解决从属公司收益所致），经治愈Non-HKFRS归母净利润15.4亿元，同比增长14.0%，收入端合乎商场预期，经治愈净利润端略超商场预期，主要因运营效力优化效果体现。

　　中金主要不雅点如下：

　　该行守护全年收入和净利润双位数增长预期，该行合计2025-26年有望加快。

　　证明公告1H24公司已毕立异居品收入61.3亿元（+14.8%

　　YoY），主要由新上市品种包括亿立舒（该行合计本年有望碎裂5亿元，峰值或达20亿），4个生物肖似药，以及PD-L1等股东。立异药插足密集获利期：证明公告，2024年公司已上市三款（PD-L1，ALK，ROS1）立异药品种，2025年公司KRAS

　　G12C扼制剂、CDK2/4/6扼制剂、JAK/ROCK扼制剂以及安罗替尼兼并PD-L1一线肾细胞癌、二三线子宫内膜癌适合症有望获批上市【BSHD-003】100％まるごと菊川愛香，2026年抗菌肽以及安罗替尼NSCLC放化疗后守护/一线肝细胞癌等适合症有望获批上市。

　　仿制药集采影响基本出清，将来预测个位数增长。

　　证明公告，1H24公司化药仿制药收入97.4亿元（+9.0%

　　YoY），该行测算公司仿制药仅剩20-30亿未作念集采，将来集采对举座收入的影响有限。同期，公司合手续深挖高端仿制药品种，包括如首仿品种（如依维莫司等），呼吸品种（如舒利迭等），贴剂品种（如洛索洛芬等），公司预测每年10+品种上市。

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　　运营效力合手续提高，净利润率优化。

　　1H24公司已毕毛利率82.1%（+0.3ppt YoY），研发用度率16.2%（-0.1ppt YoY），销售束缚用度率43.1%（-0.5ppt

　　YoY），1H24公司经治愈Non-HKFRS净利率9.7%（+0.3ppt

　　YoY），盈利才能同比改善。同期，公司合手续缩小债务，在手现款充沛，截止1H24末公司资金储备跨越200亿元，融资性欠债合手续下落。

　　风险：集采降价幅度超预期，居品上市程度不足预期。

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职守剪辑：史丽君 【BSHD-003】100％まるごと菊川愛香